【讲座时间】2024年6月18日 14:00
【讲座地点】会计学院108室
【讲座主题】债券注册制实施与市场高质量发展：基于债券余额比例（40%）上限硬约束放开视角的分析
【嘉宾介绍】林晚发，武汉大学经济与管理学院副教授
武汉大学经济与管理学院副教授、博士生导师。入选湖北省“青年拔尖”人才培养计划（2022）。主要研究方向为债券市场与金融中介相关问题，在《经济研究》《管理世界》《金融研究》《中国工业经济》等国内外学术期刊发表论文多篇，主持国家自然科学基金面上与青年项目，以及教育部人文社会科学青年项目。
【内容提要】
进债券注册制改革放松了对债券余额比例（40%）上限的硬约束监管，本文重点分析了该政策的市场效应。通过特征事实描述发现，随着 40%比例上限硬约束的放开，债券发行人的发债余额比例显著上升，有约 8.1%的债券是由债券余额比例超过 40%的企业发行，且这些企业事前的债务余额比例更靠近 40%。以债券定价角度刻画债券发行人资质进行实证分析后发现，相比未超过 40%的债券，超过 40%比例的债券发行信用利差较低，且一二级市场价差更小，展现了这部分债券较高的定价效率，体现出优质性。一步分析发现，对债券融资规模敏感且优质的企业所发行的债券定价效率更高，同时这些企业发行债券融资更多用于企业经营与投资活动，提高了企业经营活动产出与盈利能力，降低了债券违约风险，体现出债券市场资源配置效率的提高。最后，40%比例上限硬约束放开能够从融资成本与债务组成两方面优化企业资本结构。上述结果表明，40%比例上限硬约束放开在提升债券市场直接融资比重的同时，也提高了资源配置效率，从而为监管部门从不同角度继续深化注册制改革提供一定的理论依据与经验参考。
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