11月22日，2025上海财经大学CFO论坛在上海举办。本次论坛由上海财经大学校友会主办，上海财经大学校友会会计学院分会承办，上海财经大学会计学院、高级会计审计学院、会计与财务研究院提供学术支持。论坛以“智领未来 财赋新程”为主题，包括主题报告、主题分享和圆桌讨论。圆桌讨论环节，嘉宾们围绕“券商首席看未来”话题开展了深入讨论。
圆桌讨论由东方证券研究所所长黄燕铭主持。国泰海通宏观联席首席分析师韩朝晖，天风研究策略首席分析师、政策研究院院长吴开达，东方证券电子首席分析师薛宏伟，国盛证券研究所副所长、区块链研究院院长、通信行业首席分析师宋嘉吉聚焦“券商首席看未来”，围绕宏观经济、产业趋势、资本市场结构性机会展开深度讨论。他们从专业视角解读了中国经济的韧性、产业创新的新方向，也对企业在新全球化格局下的战略选择提出了富有洞见的建议。
黄燕铭提出，当前宏观经济研究需要突破传统统计数据的局限，新一代研究者应勇于将政治格局与科技前沿洞察作为分析的新主轴，以构建真正贴合中国经济发展现实的研究体系。他认为，股市波动的本质是市场预期的映射，而非简单地取决于GDP或者企业利润，理解A股市场的关键在于完成从“数量”到“质量”的认知升级。因此，投资逻辑应彻底转向，聚焦于评估企业的核心竞争力、成长质量与长期趋势，而非短期财务指标。同时，他着重提出会计行业面临一项根本性挑战：财务报表必须突破传统范式，构建一套能向非专业人士清晰传递科技企业核心价值与竞争优势的披露体系。这不仅是促进资本与科技创新有效对接的关键，更是实现科技发展成果社会共享、引导资源流向国家战略领域的重要路径。 韩朝晖认为，当前全球资产走势的核心驱动是美元流动性转向。美国经济呈现“K型分化”：高收入群体在宽松预期下支撑资产价格，而低收入群体受高利率抑制，此结构性矛盾将推动美国经济趋向衰退，并延长美联储的宽松周期，从而为新兴市场提供持续性外部流动性。在此背景下，中国A股与港股的上行动力主要来自外部流动性注入与人民币升值，而非国内基本面改善。尽管经济增长仍显疲弱，但科技板块引领的结构性牛市显著提升了市场预期，降低了全社会风险暴露，并通过财富效应修复部分资产负债表。这一积极变化为未来政策调控与房地产企稳创造了条件。随着弱美元趋势延续及内部预期趋稳，中国经济与资本市场有望形成良性互动，整体展望乐观。 吴开达提出，社会信心的持续修复是市场向好的根本基础。对于2026年，他提出三项主要展望：一是明年是“十五五”开局之年，权益市场有望走出攻坚牛，驱动力量将从估值修复转向盈利增长，预计企业盈利增速有望较今年进一步回升；二是百年变局加速演进背景下，全球主要经济体或呈现“财政货币双宽”格局，黄金依然具备配置价值；三是市场结构将更趋多元，科技主线在人工智能推动下向产业、应用端深化，同时消费与周期板块有望迎来修复机会。 针对市场节奏，他以“秋收冬藏春耕夏耘”为喻，明年春季或将迎来新一轮机会窗口。关于潜在风险，他指出需关注全球地缘风险扰动。 薛宏伟认为，当前科技领域投资的主线逻辑清晰，即人工智能与传统板块的分化正不断深化。展望未来，行业机遇将重点围绕三大方向展开：首先是全球范围内的AI算力基础设施建设；其次是关键领域的自主可控与产业链安全；第三是AI技术向终端应用的渗透与普及。针对市场对AI发展阶段的关切，他认为，当前产业仍处于高投入、快成长的早期阶段，资本开支的强劲增速和远超以往科技周期的生态构建速度，为行业的持续发展提供了坚实支撑，短期内无需过度担忧所谓“AI泡沫”的系统性风险。与此同时，政策层面传递出的强烈信号表明，对核心技术攻关的“超常规”支持将成为驱动产业发展的重要变量。通过资本市场力量助力解决关键瓶颈问题，不仅符合国家战略方向，也将为投资者带来长期且丰厚的回报，从而实现产业进步与价值增长的共赢。 宋嘉吉提出，AI将是科技领域最大的投资叙事，将对我们的生产生活带来前所未有的影响。算力作为其中的基础设施，将迎来确定性增长，其中的光模块行业正迎来"量价齐增"发展局面:1.6T光模块零售价格大幅上涨；800G及以下产品需求旺盛且覆盖范围广，降价速度明显减缓，呈现企稳态势。这一现象源于供需两端的多重因素共振：需求侧，全球云厂商资本开支持续上修，算力建设需求旺盛；供给侧，技术迭代加速，头部厂商积极扩产满足增长需求。随着全球算力投资规模不断扩大、技术迭代持续加速，光通信产业链将维持高景气度。 供稿|霍昀泽（学）、李怡舒（学）、彭梦（学） 刘洋博（学）、叶雅婷（学）、王凌曦 供图、视频|施凌鹄（外）、叶琳（外） 编辑|王悦涵
TOP